In Spanish, the article about Teladoc Health (TDOC) starts with the introduction of an innovative company that leverages technology to provide telemedicine services. The article discusses the positive effects of telemedicine on patient satisfaction and convenience, as well as its potential to improve access to healthcare in remote areas. The article also highlights the growth and innovation of the company, including its recent investment in AI technology.
Following the introduction, the article moves towards focusing on the company’s growth and innovation. It mentions that TDOC has grown its staff and patient base, and that it has been recognized as one of the top telemedicine platforms by prestigious medical journals. The article also mentions recent conversations with healthcare experts, highlighting the company’s commitment to providing high-quality care through telemedicine.
In the second part, the article discusses the potential benefits of telemedicine for patients, particularly those with limited access to healthcare. It highlights how patients can access virtual consultations, making it easier for them to get the care they need without leaving their community. The article also discusses the potential for telemedicine to enhance patient education and support, including information about patient rights and preventive care.
In the final part, the article talks about the ongoing discussion within the company about how to integrate AI into their services. The article suggests that integrating AI could lead to more efficient workflows and better patient outcomes. It also mentions the company’s efforts to involve patients in the decision-making process and explore their healthcare preferences.
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Introducción
Teladoc Health (NYSE: TDOC) es la empresa de telemedicina más grande del mundo. Su negocio se divide en 2 ramas: Cuidado Integrado, que permite a individuos tener consultas virtuales remotas con profesionales de la salud (este segmento es principalmente B2B y las empresas pagan una suscripción para que todos sus empleados tengan acceso al servicio); y BetterHelp. que básicamente consiste en terapias psicológicas virtuales y es principalmente B2C. Entre los principales competidores directos de Teladoc se encuentran Amwell, Doximity, Amazon y Walmart.
Situación actual
El precio de la acción de TDOC se ha desplomado un 97.30% desde que tocó un alto de $294.54 USD en febrero 2021 durante la burbuja del COVID. La adquisición de Livongo por $18.5 miles de millones de dólares en el 2022 fue un total fracaso y ha causado que la empresa reporte pérdidas contables millonarias debido a la amortización de activos intangibles. El precio este año ha caído 63.75% a causa de resultados trimestrales desfavorables, el despido del ex-CEO Jason Gorevic y presión generalizada por las ventas constantes de uno de sus accionistas institucionales principales, Ark Invest. No obstante, con la entrada de un nuevo CEO y con la acción valuada en múltiplos muy favorables mientras genera flujos de efectivo positivos, se considera que en los niveles actuales se puede encontrar valor en la empresa (consideremos que el sector de la telemedicina está proyectado a crecer un 20% anualizado durante los próximos 5 años).
Solvencia y probabilidad de bancarrota
Teladoc tiene una razón circulante de 1.66, por lo que se determina que a corto plazo está bien capitalizada. Por otra parte, los activos tangibles de Teladoc (restando la totalidad de los intangibles) equivale a $1,692,950 miles de dólares, mientras que sus pasivos totales se valúan en $2,021,552 miles de dólares. Teladoc está proyectada a generar flujos libres de efectivo (después de reinversión) de $150 millones de dólares en el 2024. Si bien podemos ver que Teladoc se encuentra apalancada, como veremos más adelante es principalmente a través de notas convertibles con una muy baja tasa de interés y con vencimientos en el 2025 y en el 2027, por lo que el riesgo de bancarrota inminente es muy bajo.
Valuación por medio de flujos de efectivo descontados
Utilizando el costo promedio ponderado de la deuda de Teladoc (en el análisis se consideran el 100% de las notas convertibles como deuda ya que debido a sus específicos es poco probable que los tenedores las conviertan a capital al vencimiento), así como una tasa efectiva de impuestos del 35%, la tasa del bono del tesoro de EUA a 10 años (3.79%), un beta de 2.5, una prima de riesgo del mercado accionario de EUA de 5%, procederemos a hacer una proyección a 10 años con un valor terminal concluyendo este periodo y asumiendo un crecimiento indefinido del 3%:
Valuación por medio de márgenes de utilidad
Tomando en cuenta el margen bruto actual de Teladoc de 65-70% y considerando que actualmente anulando los gastos por depreciación, amortización y restructuración, la empresa cuenta con un margen operativo del 7.4%, haremos un ejercicio asumiendo una degeneración de las ventas a $2 mil millones de dólares, que el margen de la empresa mejorará progresivamente hasta llegar a un 10% y que cuando llegue a este punto el mercado le aplicará un multiplicador de 10x para reflejar la tasa de crecimiento en ese momento. Aplicando estos supuestos a valores actuales arroja el siguiente resultado:
Como podemos ver, arroja un resultado muy similar a los flujos de efectivo descontados.
Conclusión y riesgos
A pesar de que Teladoc fue una de las caras de la especulación rampante durante la época del COVID, el castigo que ha impartido el mercado ha sido considerable, y actualmente nos vemos ante la posibilidad de que haya sido castigada de más. El precio actual representa un punto de entrada muy favorable, pero hay que considerar los siguientes riesgos:
- Que la empresa pueda continuar generando flujos de efectivo positivos y que logre crecer estos flujos.
- Que la contracción a corto plazo de las ventas no sea mayor a lo previsto (sobre todo en el segmento de BetterHelp que muestra debilidad y representa a casi 50% de las ventas).
- Que la compensación por medio de acciones sea moderada a mediano plazo y que la empresa contrarreste el efecto con recompra de acciones, ya que si no, gran parte del valor puede ser perdido a través de dilución.
- Que la industria de la telemedicina continúe creciendo.
- Que el nuevo liderazgo de la empresa logre mantener la escala y ventajas competitivas de la empresa, mientras que a su vez mejoren la rentabilidad y eficiencia operativa.
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